危机重重的*ST蓝盾（SZ300297，股价0.48元，市值6.00亿元）正面临交易类退市、财务类退市两大退市情形。

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而随着今日晚些时候其2022年年报的披露，财务类退市或将触发。根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》有关规定，上市公司股票一旦退市，其发行的可转债应当终止上市，这一规定直指蓝盾转债。另外，受市场关注的是，根据评级机构此前的公告，蓝盾转债存在较大违约风险，而这或将打破可转债市场零违约的纪录。

对于蓝盾转债，每经记者采访的多位相关业内人士都认为“风险极大”。然而就是在这样的危局之下，溢价率极高的蓝盾转债最近却表现的异常活跃，尽管债券余额只有1个亿，但最近两天成交金额合计高达74亿。据业内人士观察，当前蓝盾转债游资投机博弈迹象较为明显。

蓝盾转债面临退市危机

图片来源：*ST蓝盾4月25日公告

根据该公司4月25日公告，目前*ST蓝盾股票预计触及的财务类退市情形包括：经审计的净利润为负值且营业收入低于1亿元，或者追溯重述后最近一个会计年度净利润为负值且营业收入低于1亿元；经审计的期末净资产为负值，或者追溯重述后最近一个会计年度期末净资产为负值；财务会计报告被出具保留意见、无法表示或者否定意见的审计报告。

如果财务类退市真的触发，根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》规定的情形，*ST蓝盾股票将被终止上市。

另外根据规定，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转换公司债券及其他衍生品种应当终止上市。

*ST蓝盾股票从A股退市后还可以挂牌老三板，蓝盾转债退市的“后路”在哪里？

根据规定，可转债相关终止上市事宜参照股票终止上市有关规定办理。一券商可转债分析师今日接受每经记者采访时表示，蓝盾转债退市以后的下一站应该是股转交易系统。

就蓝盾转债退市的相关事宜，记者今日曾多次拨打*ST蓝盾董秘电话，但均无人接听。

违约风险接踵而至

虽然在蓝盾转债明年8月13日正式到期前，还不能断定蓝盾转债究竟是否会违约，但从现在各种因素来分析，蓝盾转债无疑具有较高的违约风险。

图片来源：联合资信公告

根据蓝盾转债的回售条款，在本次发行的可转债最后两个计息年度，如果公司股票在任意连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价的70%时，可转债持有人有权将其持有的可转债全部或部分，按面值加上当期应计利息的价格回售给公司。截至今日收盘，距离触发该回售条款还有十几个交易日。

不过*ST蓝盾主体及相关债券评级机构联合资信曾于今年3月30日公告称，截至2023年2月27日，公司可用货币资金余额无法覆盖“蓝盾转债”剩余票面总金额，如后续“蓝盾转债”触发回售条款及临近付息日，公司存在因流动资金不足无法进行回售/付息进而引起债务违约的风险。

有业内人士指出，这也意味着蓝盾转债或将打破可转债市场历史零违约的纪录。

一般来说，为了豁免债务，上市公司会促成转债转股。不过，蓝盾转债要实现转股也是困难重重。据Choice数据统计，自从2019年2月蓝盾转债开始转股后，曾多次下修转股价，初始转股价为7.89元，最新转股价仅为1.35元。然而这依然无法赶上正股下跌的速度，导致按照目前的转股价，投资者转股即面临较大的浮亏。

有分析认为，理论上蓝盾转债可以继续下调转股价，但如果*ST蓝盾退市叠加破产清算，那么它在老三板可能也会变得一文不值，这样将进一步增加蓝盾转债的违约风险。

另外，*ST蓝盾目前负债累累，截至去年三季末资产负债率高达93.4%。2021年以来，仅财务费用一项的规模就接近于营业总收入。一私募债券投资人士表示，如果可转债的清偿顺序排在普通债务之后，那么*ST蓝盾未来一旦出现资不抵债，宣告破产清算，蓝盾转债投资者可能会面临血本无归（假设蓝盾转债不能转股）。

最近投机博弈迹象明显

图片来源：*ST蓝盾公告

近阶段，*ST蓝盾曾一连发布多份《关于公司股票及可转债可能被终止上市的风险提示公告》。联合资信发布的上述公告也清晰的指出蓝盾转债存在违约风险。

此外，截至今日收盘，蓝盾转债的转股溢价率高达330%，排名可转债市场首位，而过高的转股溢价率显示蓝盾转债的价格有较大的泡沫。

对于蓝盾转债，每经记者今日采访的多位相关业内人士都认为“风险极大”。上述可转债分析师表示，“蓝盾转债需要规避，风险太大了。”上述某私募债券投资人士则坦言，“这真的是在纯炒作了，风险非常大。”

然而就是在这样的危局之下，溢价率极高的蓝盾转债却依然表现活跃。今日市场整体回调，即将发布年报的正股*ST蓝盾在“大限”来临前收盘大跌20%，但蓝盾转债盘中多数时候则逆势上涨，早盘一度上涨近10%。

值得注意的是，最近两天蓝盾转债明显放量，成交金额合计达74亿，在沪深两市转债中排名居前。

对于蓝盾转债的异常表现，上述某私募债券投资人士认为，今年来可转债整体还是有不错的赚钱效应，而蓝盾转债的债券余额只有1个亿，就是纯粹的交易博弈，“在（蓝盾转债）里面玩的，应该都是‘不要命’的。”

据Choice数据统计，截至去年二季度末，蓝盾转债的十大持有人均为个人，没有一家机构。

从蓝盾转债4月24日的龙虎榜情况来看，上榜的5家券商营业部存在做T+0的迹象。其中，买入金额前两位的营业部华宝证券股份有限公司上海东大名路证券营业部、华鑫证券有限责任公司上海分公司，同样也是卖出金额前两位的营业部，且两家营业部买入、卖出金额较为接近。

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